新疆最大民营综合燃气服务商,业绩稳步增长
   
新天然气是新疆乌鲁木齐市米东区、高新区(新市区)等8个区县市的天然气特许经营商,也是新疆最大的民营城市燃气企业。公司运营管道达963公里,调配站22座、加气站27座,供气户数接近40万户。受益于新疆地区的发展和乌鲁木齐市煤改气工程推进,公司2017年实现归母净利润2.64亿元,同比增长29.67%。随着公司特许经营区内煤改气推进、现有区域用气结构改善以及经营区内用气规模扩大,公司将持续良好的内生增长。
   
拟并购上游煤层气企业亚美能源,发展布局燃气全产业链
   
公司18年5月公告拟以24.8-25.8亿元部分要约收购港股亚美能源不超过50.5%的股份,拓展燃气上游资产,布局燃气全产业链。亚美能源是山西省沁水盆地的潘庄、马必两个区块的煤层气开采商。2017年潘庄区块煤层气产量5.7亿方,马必区块煤层气产量0.58亿方,公司实现归母净利润1.83亿,同比增长71.9%,预计马必区块会在未来3-4年内达到10亿方/年的产能。随着公司煤层气产量将快速增长,公司煤层气开采单位成本将出现明显下降,并且由于燃气供需形势紧张,近2年煤层气平均售价明显提升,亚美能源业绩将持续快速增长。
   
公司低估值高成长,给予“强烈推荐”评级
   
公司当前主要看点是:1)随着新疆地区不断发展以及煤改气工程的深入推进,公司目前特许经营的8个区县市燃气业务将有持续增长。2)公司大概率成功并购港股煤层气开采标的亚美能源,逐步布局全产业链。亚美能源煤层气产量即将进入快速增长期,将为公司业绩带来很大弹性。3)公司目标打造全产业链天然气服务商,未来仍将通过招投标及并购等方式拓展公司业务。4)公司收购亚美能源后或将继续拓展新的煤层气区块。预计2018-2020年,公司将实现归母净利润2.9亿/3.8亿/5.3亿,对应PE为18.6倍/14.3倍/10.1倍,给予“强烈推荐”评级。
   
风险提示:公司燃气销售及业务拓展不及预期;并购亚美能源失败风险;公司购销价差减小风险;产业政策风险。